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　　着手：策略李立峰与行业树立条记

　　投资要点

　　市集回归：本周民众主要股指大批反弹，亚洲股市强于欧洲和好意思股市集，其中日经225、中国台湾加权指数领涨；A股市集无间作风分化，权重、红利板块走强，小微盘和成长有所落潮。一级行业流露来看，本周银行、石油石化、公用职业、走运领涨，传媒、社会管事、蓄意机、纺服领跌；债市方面，近期吊问端走势分化，十年期国债收益率无间下行跌破1.7%，短端国债利率则低位赫然反弹；外汇方面，好意思元指数高位波动，离岸东谈主民币兑好意思元汇率在7.3隔邻轰动。

　　市集预测：A股将“沉稳跨年”，关怀哑铃策略树立。临连年报预报泄露期，日期效应使得投资者风险偏好有所回落，A股成交额和融资余额下行，其中受益于低利率和央企市值搞定催化的高股息板块可行动压舱石树立。中期维度，现时股市资金供需关系已大幅改善，宏微不雅流动性均有望宽松，以“AI+”为代表的科技主题仍将泛泛演绎。

　　以下几个方面是近期市集关怀的要点：

　　1）国际方面，探究到特朗普上台后对民众加关税风险，我国出口或呈现“前高后低”，国内中枢矛盾仍在于内需。12月23日，好意思交易代表办公室通知针对中国芯片产业议论策略发起301看望，基于该看望适度，特朗普政府可能将进一步启动对中国入口半导体居品征收高额关税。探究到来岁1月20日特朗普新政贵寓台后关税策略迟缓落地，咱们揣摸2025年，我国外需或呈现“前高后低”走势，全年对外需无须过于担忧，现时经济中枢矛盾仍在于内需。

　　2）跟着前期一揽子策略显效，揣摸国内经济无间和气成立态势，2025年或是A股盈利“筑底之年”。制造业景气度来看，10月、11月PMI回升至隆替线上方，其中中微型企业景气度环比改善；企业利润方面，本年1-10月工业企业营收累计同比1.8%，较前值下跌0.1pct，利润累计同比-4.7%，较前值下跌0.4pct。非金融A股与工业企业利润增速呈现较强议论性，PPI握续负增态势下，现时A股企业盈利仍处于磨底区间，跟着新一轮稳增长策略发力显效，揣摸2025年A股企业盈利有望迎来“筑底”。

　　3）年底大小盘作风迎来切换，投资者风险偏好有所回落。近两周，以微盘股指数、中证2000指数为代表的小盘指数出现赫然调养，主要有几方面原因：一是市集担忧新国九条退市新规奏凯。对此，证监会新闻发言东谈主夜深发声，暗示“仅凭监管问询、功绩下滑简单对照容易误导投资者”，以维稳市集时势；二是日期效应。相近1月份年报预报期，投资者风险偏好有所回落；三是前期积蓄的赚钱盘资金有所了结，流露为两市成交额、融资余额已有回落迹象。

　　4）如何看红利与科技的握续性？岁末岁首，在低利率+保障开门红资金树立需求+日期效应下（春节长假和年报预报泄露），红利钞票可行动压舱石的树立作用。中期维度，以“AI+”为代表的科技主题仍将泛泛演绎。一方面，2025年“AI+”将步入“井喷式”发延期，本年以来AI Agent、AI利用、机器东谈主等畛域正在快速发展；另一方面，本年两会责任汇报和中央经济责任会议两次说起“东谈主工智能+”，揣摸来岁两会将无间这一表态，议论产业策略有望握续推出。

　　行业树立上，跨年提出关怀哑铃策略的两条干线：一是“新质牛”中枢钞票，主要包括AI+、东谈主形机器东谈主、低空经济、国产替代等主题投资；二是低利率和央企市值搞定催化的高股息板块可行动压舱石。

　　■风险指示：策略遵守不足预期，宏不雅经济超预期波动；国际流动性风险，地缘政事风险等。

　　市集回归

　　资金面与流动性

　　A股估值与风险溢价

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